n. 27 (2017): TD: A LIQUIDEZ NO MERCADO SECUNDÁRIO BRASILEIRO DE TÍTULOS PÚBLICOS E SEUS DETERMINANTES

Disponível em: Textos para Discussão

Autor

Daniel Carvalho Cunha

Resumo: No Brasil, não há nenhum estudo empírico que avalia as condições de liquidez do mercado
secundário de títulos públicos, bem como os seus determinantes. Nesse sentido, o presente estudo é
inédito e tem como objetivo avaliar quais são os determinantes da liquidez para o caso brasileiro. A
análise da liquidez medida pelo trading volume foi segmentada por tipo de título, a saber: i) LTN; ii)
NTN-F e iii) NTN-B e iv) LFT. Para os três primeiros títulos, foram construídos painéis a fim de averiguar
o impacto das seguintes variáveis sobre a liquidez: on the run; estoque; estoque ao quadrado; operações
compromissadas (REPO); operações compromissadas ao quadrado (REPO2); duration e entregabilidade no
mercado futuro (somente no caso da LTN). Em cada um dos 4 painéis, a estimação dos coeficientes das
regressões foi realizada por meio de 3 métodos: Efeitos Fixos, Efeitos Aleatórios e Mínimos Quadrados
Generalizados com especificações customizadas. Em todos os métodos, a variável on the run foi
considerada significativa e a mais relevante economicamente, porém, para a LTN, a entregabilidade no
mercado futuro de DI tem um efeito similar em termos de ordem de grandeza. Já as variáveis REPO e
REPO2 foram insignificantes para a LTN e a NTN-F. Uma possível explicação para esse resultado está
relacionada ao fato de que os investidores podem assumir uma posição vendida no mercado futuro de DI,
não precisando, dessa forma, realizar uma operação compromissada longa para vender o lastro.

A Série de Textos para Discussão

A série de Textos para Discussão do Tesouro Nacional aspira a ser instrumento consolidado de produção e difusão do conhecimento acerca dos temas de interesse da STN, a fim de estimular a incidência do debate sobre finanças públicas na agenda nacional.

A série pretende fomentar a produção acadêmica, assim como a de proposições práticas, ancoradas em estudos e pesquisas, de modo a fazer avançar a fronteira do conhecimento em áreas relevantes para a tomada de decisão pública e privada no país.